液態金屬是什么？
據媒體報道，近日，清華大學醫學院生物醫學工程系聯合中國科學院理化技術研究所，在《中國科學：材料科學》上首次報道了一種具有普適性的超快速柔性電子制造技術，可在數秒之內打印出大面積高精度復雜液態金屬電路，速度遠遠超過迄今已發展的各種電子加工技術，相應方法被命名為SMART Printing(智慧印刷)。
利用該技術制備的柔性電路，最高精度已達50μm，且在基底彎曲折疊過程中仍能保持電路連接的穩定性。研究小組制成了一系列柔性和可拉伸功能電路，如多層電路、大面積電路以及可拉伸傳感器等，試驗展示出各相應器件優良的電學穩定性、適應性及可回收優點。該方法的實施無需復雜設備，制造出的柔性電路可用于穿戴式醫療設備，這為可穿戴式醫療及個性化電子健康產品的快速制造提供了嶄新的技術和工具，具有十分重要的科學意義和應用價值。
液態金屬概念股一覽：
安泰科技:外拓疆土,內部整合,單季重回盈利
公司發布三季報,單季營業收入同比增速1.88%,重歸正增長。公司3季度單季營業收入為8.95億元,同比增長1.88%,前3季度營業收入為28.18億元,同比降幅為1.00%,較中報降幅2.28%已有收窄。
單季重歸盈利,業務整合壓力最大時刻已經過去,扣非歸母凈利潤同比降幅已由由中報的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016年半年報顯示公司2季度單季虧損269.77萬元,三季報單季歸母凈利潤5739.81萬元,表明業務整合壓力最大時期已經過去。三季度單季扣非歸母凈利潤289.40萬元,同比增長350.49%,前三季度扣非凈利潤6636.01萬元,同比降幅由中報的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好轉。
安泰環境外拓疆土,與黃河集團合資成立安泰萬河,總投資4.76億元并有望獲得該項目訂單。公司10月28日公告與黃河集團合資成立內蒙古安泰萬河清潔能源有限公司,其中安泰環境以現金出資7650萬元,占比51%,黃河集團出資7350萬,占比49%,并擬由合資公司投資 4.76億元建設和運營“安泰環境烏海煤焦油清潔利用示范工程項目”,建設 10萬噸/年蒽油加氫裝置及配套系統,2016年11月啟動,建設期18個月。安泰環境負責為該項目提供完整核心工藝技術并承擔EPC 總承包任務,將有望獲得該項目訂單。
清算靖江三英焊業,內部整合加速進行。公司公告將對靖江三英焊接進行清算。該公司成立于2006年,注冊資本1200萬元,受外部造船行業持續低迷和靖江三英目標客戶經營狀況下滑的影響,導致其內部產能利用不足、成本大幅上升,連續數年呈現虧損狀況,截至2016年3季度凈資產僅104.67萬元,今年前三季度虧損139.90萬元。為貫徹聚焦主業、提高經營效率的戰略方針,公司決定對靖江三英進行清算,這表明公司內部整合正在加速進行。焊接業務對業績拖累較大,未來充分清理整合后,有望進一步減輕公司經營壓力,快步向前。
繼續堅定看好安泰科技（000969）,公司混改重生,成長性極強。一是2015年發展戰略、激勵機制和經營業績三大拐點已經到來。二是大股東承諾2016年底前注入稀土資源,磁材業務充分受益稀土價格上漲。三是內生增長潛力巨大,非晶帶材和粉末冶金等主業高增長可期。四是外延實力強勁,產業鏈上下游資源豐厚,資本運作空間巨大。
投資建議:給予公司“買入-A”投資評級,6個月目標價18.00元/股,對應2017年50xPE。我們預計公司2016-2018年EPS 預計0.20元、0.36元和0.54元,對應凈利潤增速分別為133.3%、83.2%和47.7%?？紤]公司新材料領域業績拐點到來,內生增長潛力巨大,外延并購空間廣闊,給予公司“買入-A”投資評級,6個月目標價18元/股,對應2017年50xPE。
風險提示:1)混改低于預期;2)各類新材料下游需求低于預期;
宜安科技:液態金屬技術交流研討會
問:現在CNC 已經非常成熟,能夠進行大規模生產,那對于液態金屬大規模生產跟線件生產有什么區別?
答:這需要看你是跟什么在比較,如果跟普通拉伸的產品比較,液態金屬絕對是貴的,因為液態金屬的材料大概貴200塊錢一公斤。我們將液態金屬壓鑄出來就差不多有90%的成品能做出來,所以跟昂貴的人工相比,這方面量產是便宜很多,我們自己做一個框,假如不復雜的話,一百多塊人民幣,假如比較復雜的話,不到兩百塊錢。假如從設計開始就考慮液態金屬的話,成本方面比現在的鋁合金還更有優勢一點。
問:現在小批量生產到以后大批量生產,在一致性上會有區別么?
答:幾乎可以說沒什么區別,因為我們是依靠模具生產出來的,我們的模具壽命算比是3到4萬件,三四萬出來的樣子都差不多,當然有些小部分的零件的某些部位,我們可能需要后加工,比如打磨等。但基本都很準確,重復性非常好。我們喜歡把液態金屬和粉末冶金相比,粉末冶金大概會有22%到24%的一個收縮率,而且橫向收縮跟豎向收縮都不相同,液態金屬的收縮率有些不同,大概是千分之2.5到千分之3.5左右,是非?？煽氐?所以液態金屬的重復性都是非常好的。
問:目前我們的技術非常先進,但從推廣的角度來說是需要克服的困難,這個問題未來如何解決?
答:去年開始我們已經進行小件推廣,現在開始推廣一些比較大的產品,這主要有客戶認知的過程,至今為止發展還不錯,至于什么時候能夠做到大件產品推廣成功,這倒沒有一個確定的時間點,但是我們現在開工率是越來越高。
問:宜安跟中科院和liquidmetal 的合作實際上在材料成本、材料工藝和設備方面把液態金屬相關的部分知識產權掌握在手里,目前相對地位還比較高,但還是會面臨一些技術上的競爭,在知識產權方面總體的戰略是什么?
答:Liquidmetal 那邊大概有128個專利,這128個專利把幾乎所有能夠想到的配方或類似的配方全都保護起來了,所以其他人是不能夠把液態金屬出售到美國的,必須有liquidmetal的授權才行,liquidmetal 本身對知識產權就有足夠的保護了。
問:宜安并沒有把自己定位成生產型企業,更大程度上是一種資源的整合,將技術和產業對接,具體到液態金屬層面,將來公司是想做一個生產型的企業,還是和以往一樣做一個資源整合型的企業?
答:在生產型企業里,宜安是非常小的一家公司,小到像蘋果、三星這些公司不會把市場分到我們手里,我們沒有足夠的機器去生產,也沒有足夠的能力去管理大量的機器,所以我們在找伙伴一起去做產品,我們教你怎樣去做,把配方告訴你,把機器設備、材料等告訴你,宜安只有十幾二十臺機器,宜安作為一個示范單位,通過其他與蘋果、三星等熟悉的廠商各自進行聯系。
問:目前手機邊框無法完全用液態金屬來替代,公司對此種產品的滲透有何預期?
答:目前只有我們可以做液態金屬手機邊框,但是稍微好點的手機品牌不可能找單一供應商,需要貨比三家,而且目前我們的規模還太小,無法承載如此巨大的市場體量。所以我們現在正積極推動其他企業一起來開發液態金屬產品,因為我們規模有限,所以希望把它做成一個板塊,一個產業鏈,有二三十家公司一起來推動它的發展,從原材料、機器設備、加工以及運用,這個如果只靠宜安科技（300328）會走得很慢,需要大家的共同努力;
問:我們在長期的新材料研究過程中,發現新材料如果有特殊的運用方向,那么它會發展的比較快。此種情況一般會有兩個特點,一是運用之后,它的綜合成本會下降很多,這樣下游企業就會有很強的使用動力。另一個則是整個市場必須足夠大。目前大家的關注點都在手機外殼,但我認為液態金屬在手機外殼方面與鋁合金(目前iPhone 的外殼材質)相比并沒有太多的綜合運用成本優勢,那么除了手機外殼領域外,還有其他領域還有符合上述兩個特點的嗎?
答:其實除了你剛才講得那兩點之外,手機還有一個比較特殊的就是,喬布斯在去世之前力推液態金屬,但是并沒有真正的成功(只有卡針使用的是液態金屬)。如果液態金屬手機外殼能做出來那么在蘋果的運用領域還有一個明顯的廣告效應、一個噱頭(新材料的運用往往會成為手機產品的新賣點)。目前而言,消費電子能讓液態金屬最快成長。一是因為它數量大、需求廣闊,二是喬布斯與蘋果手機的存在使這個市場充滿了明星效應,所以當把一個手機外殼生產出來,會有一兩年鬧哄哄的市場效應。即使價格貴點,但是消費電子市場可以接受。以小米為例,小米4在產品發布會中講了一個不銹鋼之旅的故事,成為它當時的主要賣點。小米4不銹鋼成本剛開始要250塊,后來經過不斷的改進和大規模生產,降到200塊。
而我液態金屬外殼只要180塊錢,以后價格會更低,和不銹鋼304相比,無論是價格還是逼格,液態金屬外殼毫無疑問都處于領先地位。另外,在手機外殼領域,液態金屬的強度要超過它的使用價值,鋁合金高強度才400pa,而液態金屬最低也有1000pa,所以不需要用到液態金屬這么高級的材料。我自己從來不把消費電子放在液態金屬的頭號運用領域,我個人最看重的是汽車方面,包括汽車轉軸、緊固件、鎖等,這個量不會比消費電子少的;
問:我是車載顯示屏的企業,考慮到以后我們車載顯示屏會越來越大,10寸以上的顯示屏液態金屬外框什么時候可以做出來?
答:我們應該可以做到,但是液態金屬對于車載顯示屏而言性價比很低。液態金屬對于手機而言是一個賣點,但對于車載顯示屏卻不是,你很難為它去支付這個溢價。手機一個小框要180塊錢,而車載顯示屏那種框要1000塊錢,不僅現在價格太昂貴,消費者不愿支付,而且即使以后成本降下來,液態金屬對車載顯示屏價值提升作用也是非常有限
問:國內專利環境還是比較惡劣,我們在國內專利是如何布局的?有多少?
Liquid metal 本身具有很龐大的專利池,如何做到有效的對接?
答:我們在國內的非晶專利不多,十幾個。但是我們的專利拿出來都是可以用得上,其他的公司多的聽說有七八十個,但是他們的專利是否好用并不知道。而我們在國內的專利甚至比Liquid metal 還好用,我們有一個專利在液態金屬中加入適量的銀之后,可以產生抗菌作用, 基本上99%的大腸桿菌可以消滅,在穿戴設備、醫療、電子領域具有廣闊前景。Liquid metal他們做液態金屬已經20多年了,在國外擁有120多項專利技術,涉及到手機外殼的方方面面。入股Liquid metal 可以保證以后我們在外國知識產權訴訟中處于優勢地位;
問:宜安科技有20多臺設備,但是無法滿足一些大的3C 廠商的需求。很快上設備是產業發展的瓶頸嗎?
答:不是,目前材料、設備生產公司我們已經找到了三家合作企業,大家一起推動的話的話瓶頸不是問題。因為宜安科技是研發型企業,在設備生產方面并沒有優勢。以后我們要和相關的材料、設備生產企業共同成立合資公司,我們控股,授予知識產權,交給大家去賣,共同壯大這個市場;
問:液態金屬最大的特點是強度高、硬度高,這種特性作為手機外殼比較浪費,它其實應該運用于空間有限但承載力要求比較高的場合,但是目前機械設計者不了解這種材料,需要我們推出一些譬如標準以及制作手冊類似,我們在這方面有計劃嗎?
答:Lqmetal 已經在美國制定出了行業標準,所以我們需要在中國做同樣的事情。目前行業標準的制定還需要至少一年時間,我們正在不斷推動,這個是非常必要的,是我們把握行業發展主動權的一個全新途徑;
問:要大力推動液態金屬市場化,就要尋找很多合作伙伴,但是這樣會有技術風險,如何保護公司的知識產權?
答:其實在中國很難保護知識產權,一方面我們要把這個事情推廣出去是因為液態金屬的發展是需要整個產業鏈作為支撐的(只有一家可以生產難有市場、難以賺錢),另外一方面,作為國內第一家可以生產手機外殼的液態金屬生產企業,我們有這個使命感把它培育起來,如果以后成功這在整個液態金屬產業發展史上將是濃墨重彩的一筆,不單單是錢可以衡量的;問:請介紹一下相變過程?答:比如玻璃既不是也太也不是固態,玻璃是玻璃態,時間久了也會發生相變。同樣道理,非晶合金超過300多度去應用的話也是會變的,相不一定會變,但形狀肯定會變的,力學特征會變化。
問:剛才提到注塑,注塑一般是在塑料領域應用的,跟壓鑄有什么區別?
答:真正來說是一個壓鑄的過程,但因為不能叫壓鑄,所以叫注塑。
問:消費電子產品方面,消費者追求一種輕薄,但是鋯基液態金屬在重量上要重于其他同類產品,未來如何解決這種問題?
答:我以車的門軸舉例來講,一個車門有兩個軸,每個軸大概400-500克左右?，F在還不能改用非晶,我們先來探討可行性。非晶合金強度是高強鋼的2.5倍左右,而且非晶比重是6.5左右,鐵是7.8,又重了20%。加起來看的話,意味著1/3體積的非晶可以替代1體積的高強鋼強度。4個門4公斤,加上車頭車尾6公斤,理論上可以減輕4公斤。因為它的單位提及強度比其他品種要強很多,這就是能夠減重的根據。
問:那在消費電子產品比如手機上呢?
答:道理是一樣的,我們現在做出的是0.8mm 的,但其實0.3mm 就夠了,做得很薄就已經足夠有這個強度了。
問:我們知道很多時候有些好的材料要大規模應用,主要取決于材料自身由于規模效應帶來成本下降。公司將液態金屬在全國和全球大規模推廣,這個想法很好,但是何時能變成現實?
答:這是我們的意愿而已,也是我們收購LQMT 比較重要的一個想法,因為它跟蘋果的關系很緊密,雙方共用一個研發組。蘋果之前沒用液態金屬是因為沒有人做出來,現在我們做出來了。今年年底之前要跟他們去商討,當然預計它會很強硬的要求公司產品只能供應給它,我是持保留態度的。因為目前國內已經有很多優秀的手機廠商,不會買斷給蘋果或者其他任何一家手機廠商。但是我們會很快去跟蘋果對話,不一定能達成合作,因為分歧還是比較大的。
問:這個行業大規模推廣之后,有可能會出現材料升級換代的問題,下一代或者下下一代會出現,替換成其他新型材料,這會不會阻礙產業大規模投入的決心?
答:這是一個比較宏觀的話題,但是我個人認為目前處于爆發期初期,不會出現大規模采購現象,剛開始采購量會比較少,研發成熟后再繼續加量,因此風險不會很大。
問:未來液態金屬最大的一個推廣領域是汽車?答:汽車領域的應用需要兩三年,我們比較幸運有個T 字頭的車企去年開始引用了我們的產品,這家公司比較有意思,它的產品既算汽車領域又算消費電子領域。消費電子領域有個好處,對新興事物接納程度比較高。
問:軍工領域公司有涉足嗎?
答:因為我是香港人,身份問題不方便涉足軍工,這塊可以找金屬所合作,他們有豐富的相關經驗。
問:目前液態金屬技術儲備主要三個方向,第一個是帶狀,這個已經比較成熟了,第二個是我們目前在做的塊體非晶,還有一個就是做粉末。粉末的話有一個應用方向是3D 打印,這方面您能介紹一下嗎?
答:粉末有兩個用途,一個是表面涂層,具有耐磨、防腐等功能,還有一個就是3D 打印。我們有個公司遼寧金研液態金屬科技有限公司,公司占比70%,中科院金屬所30%。遼寧液態金屬有個子公司叫沈陽金研新材料制備技術有限公司,從事3D 打印從粉末生產到最終產品制備,但還沒有推廣。我們最近從廣東省政府拿到300萬來資助這方面的科研,真正應用大概會在明年初,會專注在材料方面,向客戶供給粉末,打印環節我們不會做,技術含量太低。
問:是否做液態金屬的粉末?
3D 打印過程中還會保持非晶合金的特性嗎?答:也在做,而且強度等方面表現還是比較優秀的。在3D 打印中我們采取特殊的冷卻方式來滿足形成條件,因此打印出的材料還是液態金屬,這也是我們跟普通3D 打印不同之處。
云海金屬深度報告:鎂合金龍頭,業績持續能力強,深加工多點開花
報告摘要:
鎂產業:內外因共同作用致公司2016年業績大漲,未來業績持續能力強,深加工多點開花。
2016年鎂價上漲以及公司銷量增長帶動鎂合金毛利率上升至21%,而同時隨著鎂冶煉技術問題的逐步突破,子公司五臺云海和巢湖云海盈利能力逐步恢復和改善,未來將持續穩定的為公司提供業績保障。
壓鑄件毛利率在30%以上,目前市占率約10%,公司鎂合金的龍頭地位和汽車輕量化趨勢將進一步提升公司市占率水平。目前我國汽車平均用鎂量約為3kg,隨著未來汽車輕量化成為趨勢,預計2020年將達到30kg。
公司正在進行軍工認證,目前具備2,000噸產能,毛利率有望超過50%。
公司生產的鎂合金擠壓板正在進行Surface認證,該行業平均毛利率高達30%。公司未來將具備國內先進的鎂合金擠壓板線生產商和先進3C產品鎂合金擠壓外殼供應商。
鋁產業:鋁合金是公司第一大產品,是公司最主要的收入來源,鋁合金營收占比在總營收的50%以上,毛利率水平穩定,而鋁空調扁管項目是未來鋁產業板塊的利潤增長點。
空調扁管產品的毛利率在10%以上?？照{的更新換代和國家環保節能優惠政策將為公司鋁空調扁管業務帶來廣闊的市場空間。
公司盈利預測及投資評級。我們看好公司鎂合金龍頭企業地位,擁有完整的鎂產業鏈,未來在產業鏈兩端并購優質標的空間巨大。
我們預計公司2016-2018年營業收入分別為37.33億元、42.47億元和48.46億元,每股收益分別為0.53元0.77元和1.01元,對應PE分別為35X、24X和18X;我們給予公司6個月目標價25.27元,維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示:鎂價持續下降風險,下游訂單持續下滑風險。
東方鋯業:盈利能力改善,未來業績可期
事件:
10月20日晚,公司發布2016年三季度報告:1-3Q2016實現營業收入3.7億元,同比上升29%;歸屬于母公司凈利潤為300萬元,同比上升104.8%,首次扭虧轉盈;從單季度來看,3Q2016實現營業收入0.93億元,同比下降22.3%,歸屬于母公司凈利潤為0.16億元,同比增長1000%。
點評:
1)第三季度單季歸母凈利大幅上漲1000%,盈利能力持續改善
第三季度單季歸母凈利大漲主要由于鋯產品生產結構調整,成本降低,而單季度營業收入下降主要是由于澳洲銘瑞停產。公司前三季度的經營性凈現金流為-8005.98萬元,較同期降幅收窄。
2)前三季度毛利率同比上升6個百分點,期間費用率同比下降12個百分點
報告期內公司毛利率為26.4%,較上年同期上升了6個百分點。單個季度來看,三季度公司毛利率為39.5%,較上年同期上升12個百分點。我們認為公司產品結構優化以及行業的逐步回暖是三季度毛利率大幅提升的主要原因。預計未來公司還會持續優化產品結構,同時伴隨著9月底的產品提價,高毛利率仍將維持。公司前三季度的期間費用率為26.3%,較去年同期下降12個百分點。
3)2萬噸高純氯氧化鋯項目有序生產,150噸核級鋯通過合格性鑒定以及年內的首次提價,未來業績可期
公司2萬噸高純氯氧化鋯項目于6月竣工以來,目前有序生產。項目達產后會為公司帶來2.1億元營業收入,3000萬元凈利。150噸核級鋯6月通過合格鑒定,表明公司產品逐步向高端領域進發。核級鋯較高的定價未來有望帶給公司高額的毛利。9月底公司年內首次提價預示行業拐點。根據往年四季度的產量估算,提價可為公司四季度帶來600萬元額外利潤。我們認為項目的有序生產,核級鋯通過鑒定以及年內的首次提價會顯著提升公司未來業績。
盈利預測及投資評級:
我們預計公司2016年~2018年EPS為0.04元、0.44元和0.47元。給予2017年32倍估值,目標價14.32元,維持“買入”評級。
升華拜克:轉型布局泛娛樂中
公司簡介
公司成立于1999年,2000年在上海證券交易所首次發行A股,是中國規模最大的新型農藥和獸藥生產企業之一?；谧陨磙D型發展需要,公司意欲轉型,2015年6月公司原控股股東升華集團與沈培今先生簽署了股份轉讓協議,公司實際控制人變更為沈培今先生,截至3Q15,沈培今先生持股15%,為第一大股東。
投資看點
2015年6月,公司實際控制人暨第一大股東變更,并陸續轉讓子公司以優化資產結構。2016年4月公司發布《未來發展戰略規劃(2016-2020年)》,將泛娛樂作為公司未來的戰略重點。目前發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金的方案在持續推進。2016年5月方案中的炎龍科技的主營業務為網絡游戲的研發、代理發行及IP與源代碼合作。具體包括:網絡游戲研發及授權運營。炎龍科技通過獨立研發、合作研發等方式研發網絡游戲產品并授權網絡游戲運營商運營。
投資建議
考慮到公司有有可能成功轉型,建議投資者積極關注,首次覆蓋給予“增持”的投資的評級,目標價設定為12.00元,目前股價隱含上漲空間9%。
風險提示
并購進程不如預期。
太鋼不銹:多方借力,水漲船更高
普鋼熱軋強勢、不銹需求穩定
作為國內不銹鋼龍頭,公司總產能逾1000萬噸,其中不銹鋼產能約400萬噸,普鋼產能約700萬噸,熱軋占比相對較大的普鋼品種結構,使得其普鋼業績在今年熱軋價格相對強勢的行情中具有一定相對優勢,而一貫因需求更為分散而供需格局相對較好的不銹鋼,則在今年下游制造業景氣帶動下,業績有望獲得更好表現:1)歷經2015年下半年嚴重虧損而減產較多、冷軋產能集中投放及景氣提升擠壓熱軋商品材供應,供給端因此收縮更大使得今年熱軋價格明顯更強;2)主要受益于終端需求好轉及公司加大“調結構、增品種、提品質、創品牌”挖潛增效力度,不銹鋼銷售今年以來量價齊升。
去產能政策加碼,供給邊際改善
供給側改革是2016年鋼鐵行業區別于往年的最大特征,不銹鋼領域也不例外。在近期工信部核查違規產能行動中,不銹鋼區域性龍頭德龍鎳業約200萬噸違規建設產能被迫關停,由此將削減不銹鋼行業約5%供給。雖然由于產能過剩嚴重,目前不銹鋼行業產能利用率僅61%,德龍鎳業關停中長期并不能逆轉行業整體供需格局,但供給邊際改善仍有助于強化鋼價短期上漲。
原料鉻/鎳漲價,銷售/存貨受益
鉻、鎳礦中長期仍然面臨供給過剩矛盾,但供需小眾化特點使得其供需格局更容易受到事件性沖擊而波動較大:今年以來,在供給端收縮疊加需求端轉好配合下,鎳、鉻價格年初低點至今分別累計上漲46.95%、118.56%。在需求尚且景氣前提下,由于主產地菲律賓環保減產等事件尚未完全結束,南非龍頭廠商仍在限產,鎳、鉻價格短期依然偏強。而歷史經驗表明,對于渠道相對穩定、品類眾多的不銹鋼而言,成本支撐驅動鋼價上漲,往往有助公司盈利改善:1)替代效應帶動下,無鎳400系不銹鋼跟隨含鎳300系漲價,使得公司噸毛利隨鎳漲價而大概率提升;2)對于相對高端的不銹鋼而言,漲價與需求間的正向反饋相比普鋼更為明顯,價格反彈階段中的銷量擴張進一步利好不銹鋼業績;3)鉻、鎳反彈一定程度上有利于公司存貨變相升值。
投資:扶搖而上,水漲船更高
公司當前1.06倍PB處于近5年均值水平,但從估值分位上看,處于歷史上約30%水平,相對較低。在目前鋼價漲幅擴大致使行業盈利好轉并持續、鋼鐵板塊因此存在超額收益階段,公司因供需基本面具有相對優勢、鉻漲價催化且估值不算太高而有望在板塊階段性行情中水漲船更高。預計公司2016、2017年EPS分別為0.21元、0.25元,維持“買入”評級。
風險提示:1.市場出現系統性風險;2.不銹鋼和普鋼行業供需出現超預期波動。
中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業績改善明顯,維持公司“推薦”評級
核心觀點:
1.事件
中金嶺南（000060）發布2016年三季報,公司2016年前三季度實現營業收入110.76億元,同比下降3.50%;實現歸屬母公司股東凈利潤1.64億元,同比增長62.10%;實現每股收益0.07元,同比增長40%。
2.我們的分析與判斷
(一)鉛鋅價格發力驅動公司大幅釋放業績
報告期內,在鉛鋅精礦供應愈發緊張的刺激下,鉛鋅價格維持強勢上漲趨勢。三季度滬鋅價格從16295元/噸上漲至18200元/噸,季度均價達到了17414元/噸,同比、環比分別上漲17.35%、15.69%;而滬鉛價格從13285元/噸上漲至15350元/噸,2016Q3單季度均價達到了13924元/噸,同比、環比分別上漲7.70%、6.99%。
鉛鋅價格的大幅上漲,使公司盈利能力大幅增強,驅使公司業績大幅釋放。公司2016Q3單季度業績達到了1.20億元,創下2015年以來的單季度盈利之最,較去年期同期上漲303.39%、環比上漲25%。在三季度業績的助推之下,公司歸屬母公司股東凈利潤從半年報的同比下滑72.79%一躍變為三季報的同比增長62.10%。隨之鉛鋅價格的持續走高,公司四季度業績將更為靚麗。
(二)鋅礦短缺即將傳導至冶煉,鋅價強勢不改
因海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價暴跌倒逼鋅礦減產停產,但是新興鋅礦山大規模投產周期又在2018年以后,近期的產出缺口無法被新增產能彌補,這導致鋅精礦供應端在2016年起將產生實質性的收縮。預計2016年全球鋅精礦將出現60-80萬噸的供應缺口。而外海鋅精礦缺失、國內進口鋅礦大幅減少將使國內鋅礦供應也出現缺口。在鋅精礦短缺邏輯支撐下,滬鋅價格已從年初低點的12375元/噸上漲52%至目前的18875元/噸。鋅礦緊張持續,國內冶煉廠實際加工費在9月份遇向下拐點,而冶煉廠鋅精礦庫存量已從年初的2個半月下降到現在的1個月以下,冬儲來臨將使鋅礦原料愈發緊張。無論從冶煉廠盈利角度還是鋅精礦庫存角度,冶煉廠大概率在明年1月份發生集體減產行為,導致鋅礦短缺真正傳導至鋅錠短缺,催化鋅價大漲。預計鋅價在2016年年末、2017年年初向20000元/噸的高點沖擊。而鋅價去年前高后低的走勢余今年前低后高的走勢正好相反,使鉛鋅企業將于下半年迎來業績拐點。三季度鉛鋅企業俊業績同比改善明顯,而在鉛鋅均價差值更大的四季度,鉛鋅企業的業績釋放將更為顯著。
3.投資建議
公司作為我國的鉛鋅采選冶煉行業龍頭,將直接受益于鉛鋅價上漲,下半年有望在鉛鋅價格進一步上漲情況下迎來業績估值的雙提升,鉛鋅股將在今年四季度、明年一季度迎來最好的投資時點。而公司定增網絡平臺和發展新材料,拓展業務,積極實施轉型,也將為公司帶來估值溢價。預計公司2016-2017年EPS為0.18、0.35元,對應PE為60x、31x,維持“推薦”評級。
4.風險提示
1)鉛鋅價格大幅下跌;2)公司定增進程不及預期。
久立特材:三季報符合預期,長期看好高端鋼材料龍頭
事件:久立特材（002318）發布三季報,1-9月份實現營業收入20億元,同比增加3.8%,歸母凈利潤1.1億元,同比減少8.4%。三季度單季,公司實現營業收入7.1億元,同比增長9.1%,歸母凈利潤4442萬元,同比增長2.9%。此外,公司預計2016年全年實現歸母凈利潤1.1-1.5億元。
高端鋼材料龍頭,產品結構高端化:公司工業用不銹鋼管市場占有率均居國內同行業第一位,行業龍頭地位和規模優勢明顯,具有顯著的技術優勢,先后開發出超臨界電站鍋爐不銹鋼無縫管、鎳基油井管、核級不銹鋼無縫管等高端產品,借此,公司也順利進入火電、核電、油氣領域,為公司后續的發展打開了廣闊的空間,產品向高端化發展,增厚公司盈利能力,增強公司競爭力。
公司油氣用管將受益于油氣建設新一輪周期:受油氣反腐的影響,國內油氣資源開采持續走低,目前國內訂單已經觸底,進入“十三五”,國內油氣將進入新建設周期,國內訂單有望反彈,公司傳統的油氣產品(大口徑油氣輸送管等)將重返高產能利用率。同時,公司募投LNG低溫輸送管受益于國內LNG建設,未來產能將持續釋放。此外,國內腐蝕性油氣開采比例上升,國內G-3鎳基合金油井管仍存產能缺口,公司鎳基合金油氣管產品有著巨大的進口替代市場空間。
高端核電用管潛力巨大:公司是國內唯一兩家核電蒸汽發生器U型管供應商,公司690合金U型管已經通過認證,具備向二代改進堆型CRP1000以及三代堆型AP1000、CAP1400、華龍一號的供貨能力。我們預計隨著全球核電建設逐步復蘇,核電國產化以及核電“走出去”的逐步推進,公司核電用管有巨大的潛力。
盈利預測與投資建議:公司是國內工業用不銹鋼管的龍頭,將受益于新一輪油氣建設推進,以及核電行業的逐漸回暖,預計公司2016-2018年EPS分別為0.16元、0.20元、0.24元,維持“增持”評級。
風險提示:市場需求或不及預期,原材料價格波動風險等。
云南鍺業:臨兵斗“鍺”,軍工新貴
報告摘要:
軍工資質認證已進行到最后階段,涉軍業務將使公司業績大幅增長。公司子公司目前已經通過國軍標質量管理體系認證審核,獲得武器裝備科研生產單位保密資質以及武器裝備科研生產許可證,目前正在辦理裝備承制單位資格認證。軍工認證的通過將使云鍺切入軍工領域,獲得軍用相關裝備的生產、研制、供貨資格。紅外鍺系列產品的軍事應用是其應用占比最大的領域。預測云鍺在紅外軍工產品的營收與毛利方面將會有大幅度的變化。
光伏級鍺產品訂單放量,四氯化鍺達產可期,砷化鎵產品蓄勢待發。
公司今年光伏級鍺產品訂單放量,預計全年產量達30萬片/年,且結構在向高毛利產品逐步轉化,預計光伏級產品營收將翻番。公司目前光纖級產品四氯化鍺產能為30噸/年,受益光纖光纜市場需求的持續旺盛,未來達產后仍有擴產預期。公司砷化鎵技術國內領先,砷化鎵單晶及晶片項目已經完成試生產,待取得關于環保、安全生產等行政許可后就可以正式投產,進口替代市場空間很大。
鍺價目前已接近成本線,相變存儲應用或刺激鍺需求,看好中長期鍺價拐點。
鍺價目前已接近成本線,鍺本身是國家戰略儲備的稀有金屬,今年仍有收儲預期。鍺是相變存儲材料GST 中的一種主要原料,隨著相變存儲器未來替代閃存成為主流存儲設備,會刺激鍺的需求將會進一步增加?？春弥虚L期鍺價拐點。
盈利預測與投資建議:我們認為,軍工轉型及新材料預期的雙重催化下,公司未來盈利將有顯著提升,預計公司2016年~2018年EPS 分別為0.09元、0.17元和0.28元。當前股價對應的動態PE 分別為184倍、102倍和60倍,給予“增持”評級。
風險提示:軍工需求不及預期;砷化鎵投產進展緩慢;泛亞庫存快速流出。
鋼研高納:三季度盈利小幅收窄
業績概要:鋼研高納（300034）發布2016年三季度業績報告,公司2016年1-9月實現營業收入4.74億元,同比增長2.55%;實現扣非后歸屬于母公司股東凈利潤0.64億元,同比下降2.8%,EPS為0.16元。其中三季度單季盈利0.20億元,折合EPS為0.05元;去年同期實現扣非后歸屬于母公司股東凈利潤0.66億元,EPS為0.21元,其中三季度單季盈利0.25億元,EPS為0.08元;
三季度盈利有所下滑:從公司業績釋放節奏來看,前三季度分別實現凈利0.20億元、0.24億元、0.20億元,整體表現平穩,但同比去年同期相比仍下滑0.05億元,盈利呈現小幅收窄態勢。公司作為高溫合金下游鑄件領域龍頭,在航天發動機精鑄件領域市場占有率超過90%,其主要產品變形高溫合金、鑄造高溫合金、粉末高溫合金等精密鑄件類產品交付周期一般在3-6個月之間,按照公司之前產品簽訂及供貨情況來看,預計在今年四季度將是公司產品交貨的高峰期(公司子公司天津海德2億元大單目前確認較少);
高溫合金市場前景廣闊:目前我國高溫合金材料年生產量約1萬噸,但需求卻達2萬噸以上,市場容量超過80億元。隨著我國發展自主研制的更高性能航空航天發動機,其所用的高溫合金材料對我國企業研發能力和裝備水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、發電領域使用的高端和新型高溫合金,每年需求量在3000余噸,且在在其他裝備如燃氣輪機、核電設備等市場帶動下,每年呈15%以上的速度增長,行業景氣程度長期向好;
投資建議:未來在“兩機專項”等一系列產業優惠政策扶持下,以高溫合金為代表的航空航天新材料市場空間將有望獲得持續突破。公司作為我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產種類最為齊全的企業之一,細分市場龍頭地位疊加行業極高的進入壁壘,行業需求爆發將驅動公司業績駛入快速增長軌道。預計公司2016-2018年EPS分別為0.29元、0.34元以及0.39元,維持“增持”評級。
